本轮景气见顶，潜在风险已显
陈悠超 周德全 陈维菲 贾萍萍 唐旭峰 董明锦
2021年10月9日，上海国际航运研究中心发布2021年第三季度中国航运景气报告。报告显示，2021年第三季度，中国航运景气指数达到123.92点，维持在较为景气区间，但较上季度下降2.47点；中国航运信心指数为162.71点，与上季度基本持平，维持在较强景气区间。
图1 中国航运景气指数与信心指数走势图
1 船舶运输企业依然信心十足
2021年第三季度，船舶运输企业景气指数为128.86点，较上季度下降3.84点，维持在较为景气区间；船舶运输企业信心指数为170.03点，较上季度上升1.37点，依然维持在较强景气区间，船舶运输企业总体营运状况良好，企业家们仍信心十足；船舶运输企业运力投放继续增加，舱位利用率小幅上升，运费收入大幅增加，尽管营运成本依然大幅上升，但是企业仍然保持较强盈利，流动资金非常宽裕，企业融资相对容易；贷款负债继续减少，劳动力需求大幅增加，船东们的运力投资意愿继续加强，总体来说，企业抗风险能力持续上升。
图2 船舶运输企业景气指数与信心指数走势图
干散货运输企业信心指数再创历史新高。2021年第三季度，干散货运输企业景气指数为126.34点，较上季度小幅下降7.51点，维持在较为景气区间；干散货运输企业信心指数为194.79点，较上季度上升5.63点，再度突破历史最高值，保持在非常景气区间。干散货运输企业总体运行状况持续向好，企业家们对行业总体发展信心十足。从各项经营指标来看，干散货运输企业运力投放继续增加，船舶周转率大幅下降，尽管营运成本大幅增加，但单位运费收入继续大幅上涨，企业盈利水平仍保持大幅上涨；企业流动资金较为充裕，企业融资相对容易，贷款负债继续减少，劳动力需求大幅增加，企业运力投资意愿持续上升。
图3 干散货运输企业景气指数与信心指数走势图
集装箱运输企业信心充足。2021年第三季度，集装箱运输企业的景气指数为140.35点，与上季度持平，维持在较为景气区间；企业信心指数为162.95点，较上季度下降5.36点，维持在较强景气区间。集装箱运输企业总体营运状况持续向好，企业家们信心充足，对未来前景持乐观态度。从各项经营指标来看，集装箱运输企业运力投放增加，企业舱位利用率继续提升，运价水平继续大幅上升，尽管营运成本仍然大幅上升，但企业依旧保持较强盈利；企业流动资金非常宽裕，企业融资难度继续降低，贷款负债继续减少，企业运力投资意愿继续上升，劳动力需求也继续大幅增加，企业抗风险能力持续加强。
图4 集装箱运输企业景气和信心指数走势图
2 中国港口企业依旧相对乐观
2021年第三季度，港口企业景气指数为121.37点，稳定在较为景气区间，港口企业总体经营状况较好；港口企业信心指数为141.67点，较上季度下降15.83点，进入较为景气区间，港口企业家们信心指数略有下滑，但对行业总体运行状况依旧持乐观态度。从各项经营指标来看，港口吞吐量及泊位利用率继续提升，港口收费价格稳中有升，尽管企业营运成本出现一定下降，但企业盈利能力依旧较强。港口企业流动资金非常宽裕，企业融资难度降低，同时港口企业的劳动力需求增加，新增泊位与机械投资增加，企业资产负债水平降低。
图5 港口企业景气指数与信心指数走势图
3 航运服务企业信心持续高涨
2021年第三季度，航运服务企业景气指数为119.89点，较上季度小幅下降1.99点，从较为景气区间下降至相对景气区间；航运服务企业信心指数为174.00点，较上季度上升9.05点，维持在较强景气区间，航运服务企业信心持续高涨，对行业总体运行状况持乐观态度。从各项经营指标来看，虽然航运服务业经营成本依然较高，但业务预定量及业务量均大幅上升，业务收费价格也有所上涨，企业盈利情况也持续向好；由于企业流动资金宽裕，固定资产投资意愿有所增加，劳动力需求有所提升，导致企业融资难度降低，但货款拖欠持续增加。
图6 中国航运服务企业景气和信心指数走势图
4 下季度中国航运业依旧向好，但潜在风险已显
2021年第四季度中国航运景气指数预计为116.62点，较本季度下降5.40点，下降至相对景气区间；中国航运信心指数预计为154.41点，较本季度下降8.31点，但依然维持在较强景气区间。所有企业景气指数及信心指数将依然维持在景气线以上，市场整体情况预计持续向好。
图7 中国航运景气指数与信心指数走势预测图
但从先行指数来看，2021年8月，中国航运先行指数收于108.39点，已经连续半年下行，先行指数的拐点趋势已经形成。一致指数为106.05点，高于去年一致指数平均数95.17点，比上季度平均值104.94点上升1.17点。滞后指数为99.57点，高于去年滞后指数平均值94.35点，比上季度平均值98.23点上升1.35点。中国航运景气编制室主任周德全认为，从指数走势上来看，先行指数处于波动下降态势，根据其时差关系可知，航运市场的拐点已经不远，市场存在的潜在风险也将逐渐显现。
图8 中国航运景气动向分指数走势图
船舶运输企业信心指数将出现下滑。根据中国航运景气调查显示2021年第四季度，船舶运输企业景气指数预计为129.84点，与上季度基本持平，维持在较为景气区间；船舶运输企业信心指数预计为161.29点，较本季度小幅下降8.74点，保持在较强景气区间。其中，干散货运输企业景气指数预计为126.27点，与本季度基本持平，依旧维持在较为景气区间，干散货运输企业信心指数预计为183.34点，较本季度下降11.45点，将维持在非常景气区间；集装箱运输企业的景气指数值预计为140.35点，与本季度持平，维持在较为景气区间；集装箱运输企业的信心指数预计为148.59点，较本季度下降14.36点，下降至较为景气区间。
图9 船舶运输企业景气指数与信心指数走势预测图
预计小型港口企业将率先进入不景气区间。根据中国航运景气调查显示，2021年第四季度，港口企业景气指数预计为106.71点，较本季度下降14.66点，将进入微景气区间，其中小型港口企业景气指数将大幅下降至70点，将进入不景气区间；港口企业信心指数预计为139.58点，较本季度下降2.09点，维持在较为景气区间。从盈利指标来看，预计港口吞吐量、企业收费价格、营运成本等平均进入不景气区间，港口企业盈利将有一定程度下滑。
图10 中国港口企业景气指数与信心指数走势预测图
预计航运服务企业景气指数下滑至微景气区间。2021年第四季度，航运服务企业景气指数预计为108.90点，较本季度下降10.99点，将下跌至微景气区间；航运服务企业信心指数预计为160.05点，较本季度下跌13.95点，维持在较强景气区间。总体来看，预计航运服务企业经营状况持续向好，航运服务企业家们经营信心依旧充足。
图10 航运服务企业景气指数与信心指数走势预测图
5 近四成干散货企业认为港口拥堵严重是导致干散货运费节节攀升的主要原因
2021年8月23日，BDI指数达到4147点，成为2010年5月以来的最高水平，干散货运输市场火热非凡。根据中国航运景气调查显示，在接受调查的干散货运输企业中，有38.96%的企业表示干散货运费节节攀升的主要原因是港口拥堵严重；25.97%的企业表示是因为集装箱市场的外溢作用，拉动干散货运输市场上涨；16.88%的企业表示是因为煤炭和铁矿石等原材料的需求激增；20.78%的企业表示是因为市场运力紧缺；其余5.19%的企业表示是因为其他原因导致的干散货运费节节攀升。总体来看，船港口拥堵严重是导致干散货运费节节攀升的主要原因，起大幅削减了航运企业的有效运力，若港口拥堵问题还将持续，干散货运输市场或将还会有新的一轮上涨行情。
图11 干散货运输企业认为干散货运费节节攀升的原因的调查情况
6 近八成集装箱企业认为全球港口拥堵将持续半年及以上
上海国际航运研究中心中国航运景气指数编制室同样就港口拥堵的持续时间进行了相关调查，在被调查的集装箱运输企业中，4.76%的企业认为港口拥堵还将持续3个月；9.52%的企业认为将持续4个月；9.52%的企业认为将持续5个月；76.19%的企业认为将持续半年及以上。在被调查的干散货运输企业中，5.88%的企业认为将持续1个月；11.76%的企业认为将持续2个月；17.65%的企业认为将持续3个月；5.88%的企业认为将持续4个月；2.94%的企业认为将持续5个月；55.88%的企业认为将持续半年及以上。在被调查的港口企业中，28.00%的企业认为将持续1个月；8.00%的企业认为将持续2个月；12.00%的企业认为将持续3个月；52.00%的企业认为将持续半年及以上。在被调查的航运服务企业中，5.33%的企业认为将持续1个月；9.33%的企业认为将持续2个月；20.00%的企业认为将持续3个月；6.67%的企业认为将持续4个月；6.67%的企业认为将持续5个月；52%的企业认为将持续半年及以上。近八成的集装箱企业、超五成的干散货运输企业、航运服务企业和港口企业均认为港口拥堵局面将持续半年及以上。因此，全球港口拥堵严峻形势或将持续较长一段时间，航运企业应继续积极调整自身状态，提升船舶的周转效率，保障全球供应链的稳定运行。
图12 集装箱（左）与干散货企业（右）认为全球港口拥堵的持续时间
图13 港口企业（左）与航运服务企业（右）认为全球港口拥堵的持续时间
7 近四成企业预计有半数以上船舶难以满足EEXI船舶能效指数规定
根据IMO规定，EEXI船舶能效指数规定2023年1月1日生效，届时将有大部分船舶难以满足该规定要求。上海国际航运研究中心中国航运景气指数编制室对船舶运输企业会有多少运力难以满足EEXI的合规要求的情况进行了相关调查，接受调查的船舶运输企业中，有14.94%的企业预计本企业有90%以上运力难以满足EEXI要求；5.75%的企业预计有70%左右的运力难以满足要求；13.79%的企业预计有50%左右的运力难以满足要求；18.39%的企业预计有30%左右的运力难以满足要求；12.64%的企业预计有10%左右的运力难以满足要求；仅有34.48%的企业预计将全部满足该要求。
图14 船舶运输企业难以满足EEXI的合规要求的运力调查情况
8 双碳背景下，低硫油仍是最多选择
随着各界对船舶排放要求的不断提升，新能源燃料逐渐受到船东们关注，上海国际航运研究中心中国航运景气指数编制室对船舶运输企业未来建造新船时，更倾向于使用哪种燃料进行了相关调查，在接受调查的船舶运输企业中，有24.04%的企业表示在未来建造新船时更倾向于使用LNG燃料；10.58%的企业表示更倾向于使用甲醇燃料；14.42%的企业表示更倾向于使用氨燃料；10.58%的企业表示更倾向于使用氢燃料；但有37.50%的企业表示更倾向于继续使用低硫油燃料；另2.88%的企业表示更倾向于使用其他燃料。总体来看，有近四成企业在未来建造新船时，依然倾向于使用低硫油燃料，使用低硫燃料油虽然不能实现完全无污染物排放，但是在目前满足环保要求下综合经济性较高、最为广泛选择的方案，虽然燃油成本有所上升，但船舶投资成本大幅降低。
图15 船舶运输企业倾向使用哪种燃料的调查情况